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PPP停摆余波仍在 铁路基建两巨头订单承压

  编者按:受宏观经济增速放缓、房地产行业调整等影响,央国企基建公司三季度业绩也出现一定波动,出现增收不增利、增速放缓等情况。不过,10月下旬,全国人大常委会批准了新的一轮1万亿元特别国债,机构预计将推动今年四季度和明年的新基建,并提振相关公司业绩。
 
  近期,中国中铁和中国铁建分别发布了2023年三季报。今年前三季度,两家公司均录得业绩稳步增长。
 
  其中,中国中铁营业收入8829.18亿元,同比增长4.09%;归属于上市公司股东的净利润240.12亿元,同比增长4.37%。中国铁建营业收入8064.63亿元,同比增长1.01%;归母净利润194.2亿元,同比增长3.47%。
 
  作为铁路基建领域的两大巨头,中国中铁和中国铁建在铁路、公路等交通基础设施建设领域具有领先地位,同时还覆盖房地产开发、设计咨询、资产经营等诸多相关业务领域。近年来,随着我国经济增长和基建等相关领域投资项目的增多,两家公司的订单量不断增多,业绩也稳步增长。
 
  但进入2023年,两家公司的新增订单量出现了少见的下滑。11月1日,面对投资者的疑问,公司管理层回应称,PPP项目库暂停入库、部分区域投资意愿不足成为主因。
 
 
  今年前三季度,中国中铁新签合同额约为1.9万亿元人民币,同比下降9.1%;中国铁建新签合同额为1.8万亿元,同比下降3.12%。而去年同期,两家公司的新签合同分别增长35.2%和17.71%。
 
  具体来看,资产运营类业务受影响较大。今年前三季度,中国中铁的资产经营业务新签订单925.5亿元,同比下降超过六成。同期,中国铁建的资产运营业务新签订单2118.5亿元,同比降幅超过四成,成为降幅最大的业务。
 
  对于两家公司来说,资产运营类项目是以“投建营”的方式获得项目并取得特许经营权,在特许经营期内提供运营维护及资产经营。其中,PPP和基础设施REITs是常用的工具。
 
  11月1日,有投资者在上证路演中心对订单量的下降向管理层提问。中国铁建党委书记、董事长汪建平表示,该情况是受财政部PPP项目库暂停入库等因素的影响,同时公司内部也加强了订单质量的管控。
 
  值得注意的是,受部分区域投资意愿不足影响,中国中铁重点培育的水利水电、清洁能源、生态环保、机场航道、城市运营等新兴业务的订单也有四成的降幅。这也使得中国中铁的订单量仅完成了年度目标的60%,全年目标岌岌可危。
 
  事实上,监管部门加强对PPP项目的监管,对不少基建公司的新增业务都带来了影响。
 
  去年11月,财政部发布《关于进一步推动政府和社会资本合作(PPP)规范发展、阳光运行的通知》,强化对PPP项目的入库审核。受此影响,2023年以来,各地的PPP项目基本停摆,很多已定招标时间表的PPP项目遭遇推迟或暂缓,新项目的策划和启动也明显减少。
 
  但对于两家公司来说,新的增长点并不缺乏。一方面,在近期的“一带一路”国际合作高峰论坛上,两家公司均有新订单的签署;另一方面,今年第四季度,中央增发1万亿元特别国债,并将带来积极财政效应和产业投资机会。两家公司都表示,将争取更多市场份额。
 
  天风证券表示,两家公司的在手订单均较为充裕,有望给后续收入增长及业绩释放提供较好支撑。
 
  房地产仍有拖累
  近年来,房地产业进入深度调整周期,行业利润率明显下滑。作为对利润有着重要贡献的业务板块,房地产业务也给两家公司的业绩带来一定的影响。
 
  今年前三季度,中国中铁的房地产业务实现营收252.45亿元,同比下降26.2%。相比之下,基建、设计咨询、装备制造等业务的营收均为正增长。同期,房地产开发业务的毛利率为13.02%,同比略有增长。
 
  今年上半年,中国中铁的房地产业务营收规模便下滑超过一成,毛利率虽有小幅回升,但总体仍然呈下滑态势,这也影响了公司整体的业绩表现。
 
  相比之下,中国铁建并未公布房地产业务的单项业绩表现。但多家机构的报告指出,近年来地产业务带来的压力仍然体现在财报中,表现为营收和利润率承压。
 
  事实上,今年前三季度,两家公司的房地产销售规模均有所增长。其中,中国中铁的签约金额为470.3亿元,同比增长14.3%。中国铁建的合同销售额为747.4亿元,同比增长10.47%。在某机构的房地产销售排行榜中,两家公司分别位列第24位、第16位。
 
  但由于新增土储的不足,房地产业务的后发动力不足,恐将继续给公司业绩带来影响。前三季度,中国中铁新增土地储备仅30.3万平方米,同比降幅达64%。中国铁建的新增土储面积146.43万平方米,降幅为38%。
 
  天风证券指出,考虑到公司地产业务延续承压或拖累业绩,继续下调对中国铁建的业绩预测,预计今后三年(2023年到2025年)公司归母净利润分别为291亿元、319亿元、356亿元。
 
  某房地产分析师向21世纪经济报道记者表示,随着房地产业进入调整期,地产业务给两家公司带来的营收、利润压力,未来或将持续。
 
  但短期来看,维持现金流才是重点。今年前三季度,两家公司的经营性现金流均表现出净流出状态,且流出规模加大。
 
  对此,中国铁建总会计师朱宏标解释称,一方面受建筑行业周期性影响,前三季度回款相对较少。另一方面公司积极响应国家支持民营企业政策,加快对中小企业及民营企业材料、设备款项及农民工工资的支付。
 
  分析人士指出,年末是建筑行业收取账款、充盈经营性现金流的高峰期。若项目结算和款项催收较为顺利,两家公司的现金流状况或将有所改善。
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