总体而言，公司07H1在手订单总额在创新高显示其业务景气提升仍具有相当空间。但基于我们的盈利预测与当前价格，公司08、09年PE已高于可比公司水平，因此给予其“中性”的评级。

　　对太原重工现有业务应一分为二看待：来自于特大型挖掘机、起重机、轧锻设备等大型成套设备的快速增长将推动公司收入及盈利规模的提升，我们坚定看好其在国家产业政策及税收等优惠下的前景；但对其他业务我们则持审慎判断。

　　特大型挖掘机是我们最为看好的业务：（1）公司在35立方米以上产品的技术突破；（2）巨大的市场容量与进口替代空间；（3）极具优势的性价比。

　　主要风险则来自于两个方面：（1）客户对国产设备的接受过程可能较长；（2）非公开定向增发未获通过可能对后续扩产造成影响。

　　轧锻设备、起重机等符合国家装备制造业产业政策发展方向，我们预计其07~09年复合增长率将不低于27%；此外，与钢铁制造等相关、如煤焦设备等同样将获益匪浅。

　　其他业务中：我们认为火车轴及车轮在07H1的超预期增长不具备持续性；减速箱、齿轮及变速箱等则难以获得超越行业的增长，对其增速并不宜报以过于乐观的预期。

　　要点

　　太原重工作为国内大型及特大型机械装备生产企业，充分分享了国家对重大装备制造业的各项优惠政策与此轮行业景气提升的机遇。特大型挖掘机、起重机及轧锻设备等核心产品的前景将决定公司价值的成长空间。

　　从制造角度，大型及特大型机械装备对资金、场地及技术等各方面的要求原高于其他机械子行业，因此其市场竞争激烈程度远低得多；从市场结构角度，客户数量少与较强的粘性构筑了极高的市场进入壁垒；此外，伴随国家“十一五”规划及《振兴装备制造业中长期发展规划》，我们认为系列税收及政策优惠将进一步降低国产设备采购及使用成本，从而使得其更具性价比优势。综上，一旦国内企业在产品技术质量等方面的改善能够有效加以导入，其产销及盈利增长当可乐观预期。基于这一逻辑，我们看好公司的特大型挖掘机、起重机、轧锻设备(包括油膜轴承)等成套设备业务前景；此外，煤焦设备及煤化工设备值得重点关注。其他业务则难以出现超预期的表现。诸如变速箱、齿轮、重型减速机等业务本身缺乏优势将导致其面对越来越大的竞争压力，我们对其持审慎判断；在铁路装备现有采购体制下，火车轮及车轴业务等亦难以获得持续超越行业的表现。

　　行业景气与主要业务固有的规模经济特征将保证盈利增速高于收入，但过于复杂的产品结构与过去数年中盈利表现差强人意使我们并不倾向于在估值上太过乐观，我们认为当前价格已较好反映了现有业务的增长预期，因此我们给予“中性”评级。