浙商证券：给予大秦铁路增持评级

2022-08-08 来源：世界轨道交通资讯网

本文摘要：　　浙商证券股份有限公司匡培钦近期对大秦铁路进行研究并发布了研究报告《大秦铁路7月经营数据点评：需求畅旺叠加去年同期低基数，7月大秦...

　　浙商证券股份有限公司匡培钦近期对大秦铁路进行研究并发布了研究报告《大秦铁路7月经营数据点评：需求畅旺叠加去年同期低基数，7月大秦线运量同比高增22%》，本报告对大秦铁路给出增持评级，当前股价为6.11元。

　　大秦铁路(601006)

　　投资要点

　　异常高温激发用电需求叠加去年低基数，7月大秦线运量同比+22.0%7月大秦线日均运量121.7万吨，同比高增22.0%，一方面系今夏高温天气频繁，叠加雨水偏少，居民度夏用电需求畅旺，另一方面系去年同期华北汛期灾害致运量基数偏低。

　　预计2022年大秦线运量继续恢复至4.3-4.4亿吨

　　1）供给端，国内方面，7月初国家发改委会议部署电煤中长期合同换签补签工作，会上将供应不履约执行欠一补三条款修改为欠一补十，长协保供继续加码，运输端大秦线运量再获政策护航；国外方面，据CCTD煤炭网，德英法日韩等国重启煤电致国际煤炭供需关系偏紧，叠加海运费、人民币兑美元汇率贬值，推高进口煤到岸成本，我们分析进口煤对市场补给有限。因此，预计下一阶段煤炭供应或仍以国内主导。

　　2）需求端，工业需求预期方面，随着全国各地复产复工加快推进，下半年工业企业集中赶工，以便找补上半年产量缺口，工业和制造业用电量将显著提升，下游经济链修复带来发电需求增量有望带动煤炭日耗回升；基建发力预期方面，国务院继续强调加大支持力度并快速推进基础设施建设。居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑。

　　整体供需依然向好，我们预计8月大秦线日均运量仍可维持在120万吨以上区间。偶发因素消减及基建发力预期的推动下，预计2022年大秦线运量仍能进一步恢复至4.3-4.4亿吨。

　　环保政策影响略微，大秦线运量长远提升空间仍在

　　结构上长远看大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑：1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河；2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动；3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。

　　绝对金额分红承诺脱钩利润，绝对收益形成托底

　　根据公司2020-2022年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2021年分红比例58.6%，对应2022/8/5收盘价的股息收益可达7.9%，托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。

　　盈利预测及估值

　　假设大秦线运量情况稳中维增，暂不考虑运价调整，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别127.52亿元、134.83亿元、139.75亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.78倍，安全边际充足且有确定性分红收益托底，维持"增持"评级。

　　风险提示

　　煤炭需求大幅下降；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券肖欣晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利132.16亿，根据现价换算的预测PE为6.87。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大秦铁路（601006）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

关键词：企业

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