中文      English
 
 
世界轨道交通资讯网
首页 -> 资讯 > 企业资讯 > 内容

大秦铁路:年报符合预期 一季报超预期

2023-04-27 来源:华泰证券
本文摘要:  22年净利符合预期,1Q23净利高于预期公司22年实现收入758亿元(同比下降3.7%);归母净利112亿元(同比下降8.1%),符合我们预期(114...
  22年净利符合预期,1Q23净利高于预期公司22年实现收入758亿元(同比下降3.7%);归母净利112亿元(同比下降8.1%),符合我们预期(114亿元)。公司1Q23实现归母净利36.5亿元(同比增长23.2%),高于我们预期(30.8亿元)。2022年盈利下滑主因Q4大秦线运输秩序受疫情影响。1Q23盈利增长主因出行复苏提振客运收入。公司拟派发2022年度股息0.48元/股,折股息率6.3%(分红比例64%)。
 
  考虑出行复苏影响,我们上调23/24年归母净利预测1.9/2.8%至134/129亿元,并且引入25年预测124亿元。考虑“中特估”的影响,以及“资产荒”下高股息配置需求增加,我们将公司估值基础提高至9.2x2023EPE(公司2018-2022年平均PE8.6x之上加1倍标准差),前值为8.6x2023EPE;提高目标价8.2%至8.28元(前值:7.65元)。维持“买入”评级。
 
  2022年回顾:疫情影响Q4铁路运力
 
  公司22年收入同比下降3.7%,主因疫情影响Q4大秦线运输秩序。大秦线22年运量3.97亿吨,同比减少5.8%;其中,1-3Q22运量同比增长2.8%,但4Q22同比下降29.8%。朔黄铁路贡献投资收益26.8亿元,同比下降16.2%。浩吉铁路则首次扭亏。需求侧利好铁路运输。22年全国煤炭消费量同比增长4.3%,原煤产量同比增长10.5%(统计局),晋陕蒙集中度进一步提高,同时进口煤同比下降9.2%(海关总署)。但从供给侧看,浩吉/瓦日/蒙冀铁路运量大幅增长,铁路竞争更加激烈,对大秦线产生分流影响。
 
  1Q23回顾:货运供需弱平衡,出行复苏提振客运表现大秦线1Q23货运量同比增长0.6%。Q1全国煤炭产量同比增长5.5%(Wind)。但下游用煤需求疲弱。Q1全国总发电量同比增长2.4%,其中火电仅同比增长1.7%(Wind)。进口煤放量使竞争更加激烈。海外煤炭价格下跌刺激进口需求增多,Q1全国进口煤数量同比增长97%(国家能源局)。
 
  综上,Q1大秦铁路运输供需弱平衡,3月底秦港库存高于21-22年同期水平;公司Q1投资收益同比下降12.6%,或因朔黄铁路运量不佳。客流恢复成为Q1亮点。1/2/3月全国铁路客运量恢复到2019年同期的83/94/101%。
 
  2-4Q展望:经济复苏力度是关键变量
 
  当前铁路煤炭运输处于淡季。据新华社,大秦线自4月6日起实施“加长版”春季集中修,为期30天,日运量目标为102万吨。往年,大秦线春季集中修时间为20-25天。经济复苏力度是大秦线2-4Q运量的核心驱动力,需关注地产投资与出口对下游用煤需求的影响。同时,来水偏枯或对铁路运量也产生影响。我们预计大秦线2023/24/25年运量为4.3/4.3/4.3亿吨。
 
  风险提示:经济持续低迷,浩吉/唐包/瓦日铁路分流运量,铁路运费下调。

相关文章

专  题
 
 
 
封面人物
市场周刊
2024-04
出刊日期:2024-04
出刊周期:每月
总481期
出刊日期:(2014 07 08)
出刊周期:每周
 
 
 
 

大秦铁路:年报符合预期 一季报超预期

华泰证券

  22年净利符合预期,1Q23净利高于预期公司22年实现收入758亿元(同比下降3.7%);归母净利112亿元(同比下降8.1%),符合我们预期(114亿元)。公司1Q23实现归母净利36.5亿元(同比增长23.2%),高于我们预期(30.8亿元)。2022年盈利下滑主因Q4大秦线运输秩序受疫情影响。1Q23盈利增长主因出行复苏提振客运收入。公司拟派发2022年度股息0.48元/股,折股息率6.3%(分红比例64%)。

 
  考虑出行复苏影响,我们上调23/24年归母净利预测1.9/2.8%至134/129亿元,并且引入25年预测124亿元。考虑“中特估”的影响,以及“资产荒”下高股息配置需求增加,我们将公司估值基础提高至9.2x2023EPE(公司2018-2022年平均PE8.6x之上加1倍标准差),前值为8.6x2023EPE;提高目标价8.2%至8.28元(前值:7.65元)。维持“买入”评级。
 
  2022年回顾:疫情影响Q4铁路运力
 
  公司22年收入同比下降3.7%,主因疫情影响Q4大秦线运输秩序。大秦线22年运量3.97亿吨,同比减少5.8%;其中,1-3Q22运量同比增长2.8%,但4Q22同比下降29.8%。朔黄铁路贡献投资收益26.8亿元,同比下降16.2%。浩吉铁路则首次扭亏。需求侧利好铁路运输。22年全国煤炭消费量同比增长4.3%,原煤产量同比增长10.5%(统计局),晋陕蒙集中度进一步提高,同时进口煤同比下降9.2%(海关总署)。但从供给侧看,浩吉/瓦日/蒙冀铁路运量大幅增长,铁路竞争更加激烈,对大秦线产生分流影响。
 
  1Q23回顾:货运供需弱平衡,出行复苏提振客运表现大秦线1Q23货运量同比增长0.6%。Q1全国煤炭产量同比增长5.5%(Wind)。但下游用煤需求疲弱。Q1全国总发电量同比增长2.4%,其中火电仅同比增长1.7%(Wind)。进口煤放量使竞争更加激烈。海外煤炭价格下跌刺激进口需求增多,Q1全国进口煤数量同比增长97%(国家能源局)。
 
  综上,Q1大秦铁路运输供需弱平衡,3月底秦港库存高于21-22年同期水平;公司Q1投资收益同比下降12.6%,或因朔黄铁路运量不佳。客流恢复成为Q1亮点。1/2/3月全国铁路客运量恢复到2019年同期的83/94/101%。
 
  2-4Q展望:经济复苏力度是关键变量
 
  当前铁路煤炭运输处于淡季。据新华社,大秦线自4月6日起实施“加长版”春季集中修,为期30天,日运量目标为102万吨。往年,大秦线春季集中修时间为20-25天。经济复苏力度是大秦线2-4Q运量的核心驱动力,需关注地产投资与出口对下游用煤需求的影响。同时,来水偏枯或对铁路运量也产生影响。我们预计大秦线2023/24/25年运量为4.3/4.3/4.3亿吨。
 
  风险提示:经济持续低迷,浩吉/唐包/瓦日铁路分流运量,铁路运费下调。