低碳经济下铁路集运时代来临——2010年铁路和港口集装箱行业投资策略 。投资评级与估值：铁路行业2010年平均PE为20倍、相对市场溢价水平接近历史低点，具有一定安全边际。港口行业2010年平均PE为25倍、估值相对偏高。重点推荐受益于低碳经济和海铁联运大趋势、新箱型未来有望爆发式增长、存在整体上市预期的铁龙物流（600125），2010年PE为20倍，未来三年复合增长率30%，PEG为行业内最低。

    原因和逻辑：（1）低能耗、低排放的铁路运输在高油价和经济危机的背景下重焕青春，美西-海铁联运替代美东航线在路程、时间和碳排放上都减少1/3，这些都成为巴菲特收购铁路公司的理由；（2）快速客运网络和双层集装箱通道的建成将为铁路集装箱后续的高速增长提供客观条件，预计未来3年和2012-2020年间，铁路集装箱发送量的复合增长率均接近30%；（3）铁龙物流从冷藏箱、化工品箱开始真正开始特种货物运输，到2012年，冷藏、低危化工箱贡献的收入将是目前特箱收入的3倍，呈现爆发式增长；（4）海铁联运再次启动，港口外贸箱量增速由2009年的-8%恢复到10%增长，港口行业危机后重回平衡状态（10%-15%增速），连云港、上海港等都将受益。

    有别于大众的认识：市场普遍认为铁路服务质量太差，集装箱竞争优势不明显，发展速度不会太快。我们认为：（1）铁路集装箱运输以往服务质量差主要体现在运输时间不可靠，在客货分离和中心站建成后，开行“五定”班列将使得铁路运输的运行效率、服务质量得到极大提升，可靠性大大增强；（2）低碳经济和海铁联运的大趋势将会使原本滞后发展的铁路集装箱行业就加速发展；（3）铁龙物流的高端新箱型占用运力资源少、市场需求大，会先于普箱业务快速发展。股价表现的催化剂：（1）新箱型发展速度超预期；（2）资产注入事件的发生；（3）物流规划细则出台；（4）高铁开工、完工加速；（5）铁路运输价格上调；核心假设风险：（1）新箱型发展速度低于预期；（2）经济复苏低于预期导致业务量不理想。