本文摘要：由于上海市地铁逐渐成网络化运营状态，换乘乘客比例逐渐增加，只拥有地铁一号线经营权的申通地铁票价收入增速放缓，平均票价水平有所下降。由于换乘优惠和老年人优惠减少了公司的营业

由于上海市地铁逐渐成网络化运营状态，换乘乘客比例逐渐增加，只拥有地铁一号线经营权的申通地铁票价收入增速放缓，平均票价水平有所下降。由于换乘优惠和老年人优惠减少了公司的营业收入，公司在2009年可能收到政府给予的补贴收入，从而增厚公司2009年的业绩。这种补偿性质的收入可能在以后各年都会由政府直接拨给公司。我们测算世博带来的客流增加可以增厚公司2010年EPS约0.04元，增厚幅度约20%。考虑到地铁成网络化运营，单独的线路上市存在难度，我们判断短时间内新的线路注入可能性不大。预测2009-2010年EPS为0.285元和0.289元，2010年估值为49倍，考虑到短期估值偏高，而注入资产还未有确定，我们给予“中性”评级。