本文摘要： 前三季度净利润同比下降27.6%,降幅较上半年略有扩大。2012年前三季度,公司实现营业收入111.6亿元,同比增长2.7%,主要是服务武广高铁、广珠...

 
 
   前三季度净利润同比下降27.6%,降幅较上半年略有扩大。2012年前三季度,公司实现营业收入111.6亿元,同比增长2.7%,主要是服务武广高铁、广珠城际铁路、广深港高铁广深段产生相关收入;营业成本为85.3亿元,同比增长9.2%,主要是人工和动车组维修费用增加,毛利率下降4.5个百分点至23.6%。营业利润为15.4亿元,同比下降24.3%;实现归属母公司所有者净利润10.8亿元,同比下降27.6%;实现每股收益为0.15元。
 
   三季度净利润降幅比二季度扩大6.1个百分点。从各季度情况来看,三季度净利润降幅较一、二季度略有扩大,主要是货运业务量降幅进一步扩大、成本上升幅度扩大。三季度公司净利润同比下降30.4%,比二季度降幅扩大6.1个百分点。
 
   客运整体保持平稳。2012年1-9月,公司客运发送量为6575万人,同比下降6.1%,近几个月降幅未扩大,整体保持平稳。1-3季度客运发送量增速分别为-9.41%、-3.59%、-5.07%,三季度降幅较二季度略有扩大。各项业务中,广深城际降幅最大为8.3%,直通车同比增长2.5%,其他车同比下降5.0%。
 
   三季度货运形势恶化。货运量为4613万吨,同比下降9.1%,进入6月份之后货运量降幅较之前明显扩大,6-9月货运量同比降幅分别为11.4%、12.3%、16.0%、17.8%;1-3季度运量降幅分别为-5.16%、-5.75%、-15.41%,三季度降幅明显扩大。其中,发送量同比下降1.9%,但是进入6月份后也开始同比下降,9月降幅为13.8%,接运量同比下降12.6%,6月之后降幅进一步扩大。
 
   维持公司“增持-B”的投资评级。预计公司2012-2014年每股收益为0.19元、0.21元、0.24元,当前股价对应2012-2014年动态市盈率为14.0倍、12.3倍、10.9倍,PB为0.73倍,公司动态市盈率处于大秦和铁龙之间,PB明显低于其他两家公司,公司客运业务较长时间内面临分流风险,货运业务受经济增速放缓影响短期内仍将保持同比下降态势,公司基本面好转仍需时日,考虑到PB估值已经处于非常低的水平,维持公司“增持-B”的投资评级,6个月目标价为3元。
 
   风险提示:成本上涨超预期;业务量下降超预期。