大秦铁路：中国唯一运煤专用线路（表）

2006-07-24 来源：中投证券作者：admin

大秦铁路股份有限公司是由原北京铁路局作为主发起人，与大唐国际发电股份有限公司、中国华能集团公司、大同煤矿集团有限责任公司、中国中煤能源集团公司、秦皇岛港务集团有限公司、同方投资有限公司共同出资，对原大同铁路分局资产重组、运输主业整体改组创建，公司于2004年10月26日创立，10月28日在国家工商总局注册，是中国第一家以路网核心主干线为公司主体的股份公司。2005年3月18日，铁道部实行铁路局直管站段改革，公司的控股股东由北京铁路局变更为太原铁路局。

　　公司主要从事铁路货物、旅客运输业务，下辖大秦铁路、丰沙线（大同－郭磊庄段）、北同蒲线（大同－宁武段）等3条铁路干线及口泉、宁岢等2条铁路支线。

　　公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业。公司经济吸引区内煤炭储量近6000亿吨，约占全国煤炭总储量的60%。大秦铁路是中国第一条单元电气化重载运煤专线，是山西、陕西、内蒙古西部煤炭外运的主通道。2002年煤炭运量首次突破亿吨大关，2003年实现1.2亿吨，2004年实现1.5亿吨，2005年实现2亿吨，2006年预计将突破2.5亿吨。

　　我们选取国际北美市场的主要铁路公司进行对比分析，06年国际市场的平均PE为17倍，按照我们的预测，公司06、07年每股收益为0.34元和0.39元，则公司的合理价格在6.65-7.35元。但虑到市场有炒新的习惯，我们预计该股上市当天的价格可能会在10元左右。

1、公司基本情况介绍

公司主要从事铁路货物、旅客运输业务，下辖大秦铁路、丰沙大线（大同－郭磊庄段）、北同蒲线（大同－宁武段）等3条铁路干线及口泉、宁岢等2条铁路支线。

2、煤炭是公司的主要运输品种

公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业。公司经济吸引区内煤炭储量近6000亿吨，约占全国煤炭总储量的60%。大秦铁路是中国第一条单元电气化重载运煤专线，是山西、陕西、内蒙古西部煤炭外运的主通道，承担着全国四大电网、十大钢铁公司和6000多家工矿企业的生产用煤和出口煤炭运输任务，煤运量占全国铁路总煤炭运量的近1/7，用户群辐射到15个国家和地区，26个省、市、自治区。自1988年开通运营以来，相继开行了5000吨、1万吨及2万吨重载列车，2002年煤炭运量首次突破亿吨大关，2003年实现1.2亿吨，2004年实现1.5亿吨，2005年实现2亿吨，2006年预计将突破2.5亿吨。

　　大秦铁路大部分煤炭运量来自于晋北地区，在北同蒲、口泉、宁岢等线沿线装车；部分来自于蒙西和陕西北部，通过大准线、神朔线等输送到大秦铁路；剩余部分为来自大秦铁路沿线的运量。2005年，大秦铁路运输的煤炭中，来自北同蒲、口泉、宁岢等线装车的煤炭为16,231万吨，占79.9%；来自内蒙古西部地区的煤炭为1,817万吨，占8.9%；来自陕西北部地区的煤炭1,625万吨，占8.0%；大秦铁路本线煤炭装车为629万吨，占3.1%。公司运输的煤炭主要发往秦皇岛港地区柳村南、秦皇岛东、秦皇岛南等站卸车，部分发往天津、河北、辽宁等方向。2005年，大秦铁路运往秦皇岛港地区卸车的煤炭为13,905万吨，占其煤炭运输量的68.5%。

3、铁路行业快速增长为公司未来发展提供了保障

近十年以来，我国铁路货运、客运业务量稳定增长。1995年至2004年，货物发送量、货物周转量、旅客周转量年复合增长率分别为4.6%、4.5%和5.4%，旅客发送量基本保持稳定（2003年因“非典”有所下降）。1999－2004年，货物发送量、货物周转量和旅客周转量的年复合增长率分别达到8.2%、8.3%和6.7%。

过去十年，我国铁路路网规模不断扩大，截止2004年底，全国铁路营业里程达到7.4万公里，较1995年增长19.4%；复线率、电气化率不断上升，截止2004年底分别达到33.5%和25.9%，较1995年底分别提高了6.4和10.3个百分点；机车车辆数量稳定增长，截止2004年底，机车、客车和货车总数分别达到17,022台、41,353辆和526,894辆。全国铁路建设投资不断增长，“九五”期间基建总投资为2,298亿元，截止2004年底，“十五”期间累计已完成基建投资2,265亿元。

随着我国工业化、城镇化、市场化进程的加快，全社会对铁路运输的需求还将不断增长。由于我国国土面积大、区域经济发展、资源分布和工业布局不均衡，长距离、大运量的大宗货物运输以及大量的中长途旅客运输在相当长时期内仍将主要依靠铁路。此外，高速客运等新业务的推广还将进一步促进铁路运量的增长。

　　按照经国家批准的《中长期铁路网规划》，到2020年，我国铁路网规模将有较大发展，全国铁路营业里程将达到10万公里，主要繁忙干线实现客货分线运输，主要通道能力紧张状况从根本上得到改变，形成覆盖全国的快速客运网络和大能力货运网络，铁路运输能力不足的局面有望得到改变。

　　公司募集资金主要投资项目

本次募集资金扣除发行费用后，将用于支付收购丰沙大、北同蒲等资产和大秦铁路专用货车的价款，投资于大秦铁路2亿吨扩能改造项目。各拟投资项目的预计投资额如下：

2005年1月1日，丰沙大、北同蒲等资产和原北京局大秦铁路专用货车的收购行为已正式生效。本公司以短期银行贷款42亿元支付了收购首期付款，尚余41.2亿元收购款项需支付给太原局，并为此缴纳资金占用费。

　　大秦铁路2亿吨扩能改造工程于2004年开始，预计2006年年内全面完工。目前，上述59.5亿元投资中已完成58.9亿元，其中本公司以自有流动资金支付30.0亿元，以短期银行贷款支付8亿元，其余20.9亿元尚未支付。

　　根据上述项目的进展，本公司计划将募集资金中的50亿元用于偿还上述项目的银行贷款，62.1亿元用于支付上述项目的未付款项，0.6亿元用于大秦铁路2亿吨扩能改造项目的未完成投资，其余30.0亿元用于补充本公司的流动资金。

　　本次发行募集资金不超过150亿元，若实际募集资金超出计划用途，超出部分将用于补充本公司的流动资金；若实际募集资金不能满足计划用途，资金缺口部分将以银行贷款解决。

盈利预测

2005年1月1日起，丰沙大、北同蒲等资产收购已正式生效，大秦铁路2亿吨扩能改造工程也将于2006年内全部竣工，充分带动本公司的业绩增长。2006年，大秦铁路计划完成煤炭运量2.5亿吨；考虑运量增长、运价上调以及运量结构的变化后，预计2006年本公司的主营业务收入将上升约18%，07年增长10％左右。

　　由于发行尚未完成，公司向银行贷款50亿元，用于支付丰沙大、北同蒲等资产和大秦铁路专用货车的收购首期付款，及用于支付大秦铁路2亿吨扩能改造工程款，该笔贷款的年利率为4.437%；同时，其余未支付的41.2亿元收购款需向太原局缴纳4%的资金占用费。按全年计算，上述贷款及未付收购款的财务费用约3.87亿元。本次发行完成后，公司将利用募集资金偿还上述贷款并支付未付收购款项，2006年预计可节约5个月的财务费用，约1.6亿元。2007年开始，财务费用的节约效应将在全年全部体现，可节约财务费用约3.87亿元。

　　公司收购大秦铁路专用货车后，自2005年起，预计每年可减少上缴货车使用费约4.8亿元，同时也减少货车维修补偿收入1.7亿元，并需增加计提专用货车折旧1.5亿元，共计可节约成本约1.6亿元。