估值讨论：我们认为，下降周期中应采用相对估值法进行估值，并辅以DCF和重置成本法检验安全边际。大秦铁路(8.66,0.25,2.97%,吧)应参照大市平均估值予以适当溢价以反应其基本面防御性以及资产注入增厚效应，其合理价格交易区间为7.6元～10.5元。广深铁路(3.78,0.08,2.16%,吧)的A股的合理价格交易区间应该在2.78元～3.62元，而广深铁路H股股价仅对应0.79倍2009年每股净资产，其合理交易区间应该在2.94~3.68港元。

　　2009年投资策略：在股价波动中把握安全边际。鉴于铁路行业坚实的基本面以及跨越式发展所带来的成长机会，我们维持铁路行业“跑赢大市”投资评级。我们看好大秦铁路的长期投资价值，认为公司在整个煤炭乃至能源运输格局中的龙头地位以及在铁道部市场化过程中所占据资产扩张先发优势仍将构成公司最主要的投资主题，而未来两年充沛的现金流、稳定的盈利增长仍将使其具备较高的配置价值。维持“推荐”投资评级，建议投资者在合理交易价格区间7.6元～10.5元之间进行波段操作。广深铁路面临着经济下滑和平行线路分流带来的负面影响，但铁路大发展仍将给公司带来外延式资产扩张机会，在估值合理的情况下有一定的投资价值。目前广深铁路A股股价高于我们合理交易区间的上限，如果跌至每股净资产(3.32元)附近，则有一定的介入价值；H股估值仅相当于0.79倍09年净资产值，低于我们合理交易价格区间的下限，重申“推荐”投资评级，长期投资者可以适当收集。