公司于 2008 年6 月16 日召开的2008 年第二次临时股东大会,审议通过了《关于发行公司债券的议案》,发行公司债券的决议有效期为自股东大会审议通过后一年。2008 年11 月19 日,公司发行135 亿元人民币公司债券的申请已通过中国证监会发行审核委员会审核。受资本市场等多种因素影响,本次公司债券尚未完成发行。为保证顺利完成公开发行公司债券及上市工作,提请股东大会批准延长发行公司债券股东会决议有效期至2009 年度股东大会召开之日止。

　　拟贷款35 亿元人民币已满足流动资金需求。2008 年底,公司资产负债率35.41%,负债总额221.04 亿元,主要为流动负债,无银行贷款。为满足公司2009 年流动资金需求,结合实际经营情况,拟贷款35 亿元人民币。我们认为公司贷款亦是源于公司债迟迟不能发行所带来的流动资金压力。

　　财务费用预测已经较为保守,维持盈利预测不变。公司获批发行的135 亿公司债受资本市场因素影响目前为止仍未成行,而2009 年流动资金紧张使得公司不得不增加35 亿元的银行借款,使得公司2009 年盈利面临着进一步的财务费用压力。考虑到目前35 亿元银行借款的时间和利率仍不能确定,且公司管理层表示将积极利用目前低利率环境尽快确定融资成本,我们认为2009 年大秦铁路财务费用仍存在一定的不确定性。然而,我们之前预测2009 年公司财务费用将同比大涨2.67 倍至5.62 亿元的预测已经较为保守,我们暂维持盈利预测不变。

　　建议:目前大秦铁路估值相当于2009 年21.4 倍市盈率,较A 股交通基础设施上市公司估值中枢21.0 倍市盈率没有明显溢价,且股价低于我们09 年末DCF 估值每股10.84 元,具备一定的相对安全边际。我们仍看好大秦铁路的长期投资价值,维持“推荐”投资评级。短期股价刺激因素是煤电谈判结束以及宏观经济复苏所带来的煤炭运量的复苏。风险主要来自于中国宏观经济不稳定所带来的运量波动。中国国际金融有限公司