铁路行业:高铁将推动机车行业持续繁荣
2010-07-15 来源:瑞银证券 作者:卫强铁路机车热持续时间可能会超过预期。
我们认为铁道部可能会上调中期计划。我们预计高铁客运网里程到2015年将达到20,000公里左右(2009年为3,500公里)。我们预计铁道部将新增大量的动车组订单,且增长势头应会持续至2012年以后。高铁还将带动博彩、航空、房地产开发、物流以及铁路建设和和铁路机车等行业的发展(见我们今天发表的公司报告《亚洲结构主题:高铁》)。
我们预计中国高铁盈利能力较低。
与中国高速客运铁路的高票价将带来高利润的市场普遍看法相反,我们认为,中国高铁的高投入成本将导致其回报率低下。我们预计武广高铁权益回报率要到2019年才能达到10%,相比之下,我们对中国典型铁路货运商的目前权益回报率预测值就达7%。
货运商盈利改善将是未来关注的焦点。
由于高铁资金压力巨大而回报前景不佳,我们认为铁道路将逐步转向铁路货运谋取利润。因此,我们预计中国铁路货运运价具有极为可观的上涨潜力。我们预计广深铁路(3.59,-0.02,-0.55%)等传统铁路客运商也会逐步转向货运,因为高铁将不可避免地分流传统铁路的客运。
南车时代电气和大秦铁路(8.33,0.06,0.73%)是我们的首选股。
我们认为南车时代电气将是中国加快机车投资的最大受益者,增长率将高于行业平均水平。我们将目标价从17.01港元上调至19.80港元。大秦铁路估值有吸引力且从运价上调中获益,我们保留对该股的正面看法。
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