大秦铁路:铁路运价市场化改革最大受益者
2013-09-02 来源:中国证券网
本文摘要:风险提示:铁路改革进度不达预期,煤运需求下降。
投资要点:
“增持”评级。维持公司2013-14 年每股收益0.87 元、0.93 元的盈利预测,我们认为大秦铁路最为受益铁路运价市场化改革,维持“增持”评级,目标价9.2 元,相对2013 年11 倍市盈率。
业绩符合预期。公司2013 年上半年收入243 亿元,同比增长9.3%,净利润65 亿元,同比增长6.8%,每股收益0.44 元,Q2 每股收益0.21元,业绩符合预期。朔黄线投资收益同比增长30%至13.6 亿元。
大秦线运量恢复增长。1-7 月大秦线煤炭运量25654 万吨,同比增长3.5%。鉴于内外贸煤炭价差缩小,进口煤冲击将有所减弱,及山西等省份出台煤炭扶持政策,预计2013 年全年运量有望达到4.4 亿吨,同比增长3.3%。考虑到大秦线运距短、运价低,预计受新建铁路分流的影响较为有限。
运价改革最大受益者。国务院近期发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》,提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价,增加运价弹性”。国铁运价偏低,适当提价可以提升铁总偿债能力,且有利于吸引社会资本进入。我们测算,若铁路货运提价10%,大秦铁路净利润可增厚23%,是运价改革的最大受益者。
风险提示:铁路改革进度不达预期,煤运需求下降。
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