一、铁路投资

 

　　1、上半年铁路完成投资2352亿元，同比增长8.9%

 

　　中国铁路总公司最新统计显示，今年上半年，全国铁路完成固定资产投资2352亿元，同比增长8.9%。预计今年全国新增铁路里程7100公里，铁路建设总投资8000亿元。上半年，GDP增速超10%的五个省份中，西部占了四席，青海、新疆、重庆、贵州都是西部铁路建设的主战场。

 

　　除了中西部，京津冀是铁路建设的另一个热点。2014年初，河北的投资计划还相对保守，当时提出确保地方铁路建设投资计划4亿元。而到6月份，河北参与制定《京津冀交通一体化发展规划》，且在河北省交通厅专题会议中，省委、省政府明确要求加快交通项目建设，“做到能加快的都要加快，能增投资的都要增，能多增的都要多增”。

 

　　与以上热门区域相比，东南地区的铁路建设相对“冷门”。这与2008年以来的一轮高铁建设潮首先在东南地区兴起有关，目前该区域中的浙江、上海、江苏南部等高铁网已基本贯通，建设相对饱和。不过福建的铁路建设和投资计划在该地区中仍颇为“抢眼”。

 

　　2、投资总额将达8000亿创历史次高点

 

　　值得注意的是，今年中国铁路总公司三次上调全年铁路固定资产投资计划至8000亿元（6300亿→7000亿→7200亿→8000亿），较去年增加21%，达到自2010年以来的第二历史高位。与此同步，新开建项目也由44个扩大至64个。

 

　　回顾我国铁路这10年的发展历程，2002年铁路固定资产投资为963亿元，然后逐年攀升至2010年达到历史最高值8427亿元，随后2011年回落至5863亿元，2013年回升至6638亿元。按照现有计划，今年的投资已接近历史高点。不过上半年的三次调整也让部分专家预测，至今年年底，中国铁路总公司不排除还会有调整计划，2014年中国铁路总公司的固定资产投资总额有望超过2010年的极值8427亿元，创历史新高（详见图1）。

 

　　图1 历年全国铁路固定资产投资（亿元）

 

　　3、项目审批提速

 

　　从国家和地方发改委审批项目的时间点和进度来看，2013年1-6月，几乎没有铁路项目审批通过，而从2013年7月至今，铁路项目进入密集的审批通过期，其中不乏京沈客专、蒙西到华中煤运通道等大项目。除了定向调控，铁总下放城际铁路的建设投资权、国务院简政放权下放部分项目审批权给地方，也是地方密集上马铁路项目的重要因素。

 

　　4、约70%投资集中在下半年

 

　　为何如此频繁追加投资？交通运输部表示，当前稳增长仍然是政府工作的一个重点，交通运输基础设施建设作为“稳增长”的重要内容在下半年仍将提速，铁路投资增加也就顺理成章。

 

　　上半年仅完成了全年投资计划的29.4%，若要完成全年8000亿元的计划，下半年铁路投资将加速。从决策层近期对宏观经济形势的预判来看，下半年将继续实行微刺激的稳增长措施，这对铁路建设相关企业也是利好消息。另外，随着中长期铁路网规划中的“四纵四横”客专线全线贯通，铁路总公司和各铁路局对动车组的购置计划也将提上日程，对中国南车、中国北车也将是利好。

 

　　5、适度超前投资

 

　　除了各地政府实际公布的投资和建设计划，从铁路建设的超前性角度来看，国际上公认交通建设需要一定的超前性，但如果超前太多，则后一段时间的投资和建设将难以为继。由于铁路建设投资大、周期长，且难以短期内盈利，政府投资的项目大部分资金靠银行贷款和发债筹集，因此一段时间内高密度地兴建铁路，将使该地区的债务出现迅猛增长，也影响后期的建设投资。

 

　　单位人口和单位GDP铁路营运里程，能相对反映一个地区的铁路建设超前程度。整体看，东部地区铁路建设与经济发达程度相适应，而西部地区则普遍超前，百万人口铁路拥有量远超全国平均水平。不过，参考这一指标也需要考虑一些客观因素，例如新疆、青海、西藏面积广阔，但人口和GDP总量不算靠前，因此其单位人口和单位GDP铁路营运里程较高，考虑到这些区域的边疆、民族因素，并不能从单纯的经济数据角度来分析。

 

　　二、铁路资金

 

　　今年以来，为防范经济硬着陆，实现稳增长，国务院陆续出台了一系列的“微刺激”政策，重点包括铁路投资、棚户区改造等。相比于其他投资手段，铁路投资更具规模性，作为稳增长的首选利器，今年铁路投资计划下达速度达到空前水平。按照全年要完成8000亿元的目标，国家铁路下半年需要完成投资6000亿元，这一数字是上半年完成额的三倍，面临一定挑战。

 

　　1、发改委推动地方铁路和企业铁路投资计划

 

　　上半年，发改委积极推动完成地方铁路和企业铁路投资计划。初步统计，截至6月，已推动项目1407个，总规模约4500亿元。年初还在为铁路投资缩减、任务加重而担忧的铁路专家，现在已经开始预测年内投资创新高的可能。

 

　　紧接着，地方也接连出台了相关政策。6月6日，甘肃省省长刘伟平主持审议了《关于进一步抢抓机遇加快推进铁路建设的意见》；6月24日，浙江铁路建设“八八计划”紧跟着出炉，投资1350亿元；山东续建铁路项目10个，总投资1113亿元；江苏7个项目，总投资1700亿元。至此，64个铁路新项目将在年底前全部开工建设，接近铁路投资全年计划任务的50%。

 

　　2、多角度融资仍旧是难题

 

　　面对蜂拥而至的建设高峰，铁路巨额债务也跃然纸上，铁路融资问题愈来愈凸显。

 

　　2013年7月24日和2014年4月2日召开的国务院常务会议议题都包含“加快铁路建设、深化铁路投融资体制改革”。2013年8月，国务院下发《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》。一系列政策着眼于破解铁路融资难，为加快推进铁路建设争取良好资金环境。从目前来看，贷款和发债仍是铁总主要资金来源。按照惯例，铁道部投资资金来源中，八成左右来自银行贷款和债券，贷款与债券比例一般在2：1到3：2之间。除此之外，铁道部的资金池中尚有每年约六七百亿元的铁路建设基金和几百亿元的中央政府财政预算内资金。

 

　　在8000亿元高额年度投资面前，单靠财政支持显然难以长期维持。早在今年3月，发改委就牵头多部门讨论了铁路的多角度融资对策。现实却是，多角度融资困难依旧。国内第一条计划吸引民资自主建设的川南城铁，自3月份以来，尚无一家民资真正拿出钱来投资，原定的3月份挂牌延期至今。

 

　　3、各部委加大支持力度

 

　　截至目前，发改委、财政部、交通运输部等多个部门出台了多角度政策力保下半年铁路投资顺利到位。

 

　　对于依靠发债和贷款渡过难关的铁路，各部门纷纷伸出援助之手。国家发改委正式出台了《铁路发展基金管理办法》，年规模达2000亿元至3000亿元的铁路发展基金年内即将亮相；国土资源部表示，对急需开工的控制性工程用地，允许申请办理先行用地手续，但须在开工建设前，落实好征地补偿安置和补充耕地两个方案。对于线路长、用地量大的项目，将会同铁路方面、建设部门专题研究协调，及时解决用地报批中的困难；国家开发银行去年不仅发放了超过1000亿元的铁路项目贷款，还将发行总额度1000亿元的铁路信贷资产支持证券。

 

　　三、铁路拉动效应

 

　　1、高铁推向国际

 

　　7月13日，国家主席习近平前往巴西时经停希腊罗德岛，会见了希腊总理萨马拉斯。铁路建设同样成为双方重要议题。而被称为高铁推销员的李克强5次出访中有4次都明确提到了高铁，频率最高时两次间隔不过一个月。高层对铁路走出去战略持续保持高度重视。近一年来李克强总理曾亲自批阅5个关于铁路项目的文件，其中3个就是对外合作项目。随着国内市场的逐步饱和与行业的壮大发展，这一方向将长久保持力度。

 

　　今年1月，由中国铁建总承包的土耳其安卡拉至伊斯坦布尔高铁二期主体工程完工。这是中国企业在海外承建的第一条高速铁路。此外，2010年到2013年的4年间，中国北车为非洲19个国家提供了1842台（辆）铁路机车车辆，总金额达3.5亿美元，成为非洲铁路装备的主要提供商。把握世界范围内新一轮高铁建设热潮，扩大中国高铁影响力，预计未来10年间的新增里程将达到1万公里左右，对应海外高铁基建市场容量将达到2万亿，高铁出口市场空间广阔。

 

　　铁路的建设规模不断刷新，说明了在当前我国房地产投资规模萎缩的大趋势下，相关各方意图希望通过扩大铁路投资规模来对冲地产投资萎缩所带来的经济压力。另外，我国铁路技术已处于全球前列，我国铁路设备生产厂商所面临的不仅仅是国内市场，而且还包括东南亚、南美等在内的全球市场。从去年下半年开始，在中国北车、中国南车签订的铁路订单中，城轨、高铁类增速尤其明显，中国高铁已经与二三十个国家达成合作意向。

 

　　2、铁路基建类企业、轨道交通装备制造业受益

 

　　铁路建设是一个系统的工程，包括轨道建设、电气化建设、控制系统、车辆生产等多个方面。据不完全统计，铁路投资的40%左右将通过材料费、人工费、人员消费等方式留在铁路沿线，对沿线经济也是巨大利好。

 

　　我国铁路基建类公司包括中国铁建、中国中铁等企业。前两年铁路投资减缓，影响了这些公司的新接项目以及应收资金的回款，对公司发展产生了不小影响。而中国铁路总公司明确将今年全年铁路投资总额增至8000亿元以上，这将迎来今年铁路建设高潮，铁建类企业将大大受益。

 

　　不过，受益最大的还不是这些基建类企业，而是轨道交通装备制造业。据了解，2014年8000亿元的铁路固定资产投资背后，对应的是2014年铁路设备投资增长20%，上调至1430亿元，创历史新高。

 

　　3、对工程机械的需求量大面广工程机械用钢呼唤高端

 

　　铁路建设包括路基建设、铁路桥梁建设和后期的站房建设等，这些工程的开展都需要大量的工程机械，且按工程的不同，所需求的工程机械品种也呈现量大面广的特点。

 

　　如路基工程的土建工程量较大，主要涉及土石方施工机械和运输车辆等；对于高标准的客运专线和高速铁路项目而言，路基工程中的基础施工则显得尤为重要，需要基础钻机（旋挖钻机和长螺旋钻机）、混凝土机械和钢筋加工设备等；在桥梁工程建设中，则需要混凝土机械、起重机械、液压模板、钢筋加工设备、运梁车、提梁机、架桥机、移动模架造桥机和动力设备等；在站房工程中，用量较大的是挖掘机、推土机、装载机、压路机、旋挖钻机、混凝土搅拌站、混凝土泵和泵车、汽车起重机等。

 

　　尽管今年初以来，工程机械的运行情况在机械行业中的表现并不突出，但由于此次多条铁路项目的集中开工，工程机械行业下半年运行情况仍值得期待。工程机械行业是钢材消费大户，钢材消费量仅次于建筑行业。工程机械用钢材一般占设备总成本的30%以上，且具有品种多、规格范围大的特点。工程机械行业钢材消费品种以中厚板、优质棒材和型材为主。其中，中厚板消费量最大，其次为棒材、型材和其他钢材品种。

 

　　我国高强度工程机械钢板还存在合格率较低、表面质量不高、质量稳定性差、一些高端产品仍要依靠进口等问题。对此，钢铁企业也要从中寻求机遇，加大对高强度工程机械用钢的研发力度。

 

　　4、下半年基建投资带动未来钢材消费约1600万吨

 

　　铁路建设提速对用钢需求的拉动主要体现在部分有订单的企业，根据中国土木工程协会测算，在铁路与城市轨道交通建设中，每投资1亿元，将带动GDP增长2.63亿元。其中用于基础设施建设的近6000亿元，可带动15780亿元GDP的增长。加大铁路投资建设，能直接带动原材料、建筑材料、产业特别是制造产业链的发展，利好钢铁、水泥、煤炭、机械、材料等行业。

 

　　铁路建设所用钢材主要包括钢轨、螺纹钢、线材（3201，0.00，0.00%）及中厚板型钢等，其中每1公里铁路建设中，钢轨用量占铁路建设的10%左右，螺纹钢占比40%左右，钢板占比30%。1亿元铁路基本建设的投资可以拉动的钢材需求大概在0.333万吨，上半年国家铁路完成固定资产投资2351亿元，其中基本建设投资1996亿元。按照全年要完成8000亿元的目标，预计下半年基本建设投资为4796亿元，可拉动未来钢材消耗1600万吨，其中：钢轨160万吨，螺纹钢640万吨，钢板480万吨（详见图2）。根据往年情况，铁路建设的高潮都是在下半年，铁路项目建设并不是一声令下就能马上开工，故难以准确计算工期，其具体的用钢需求量是指发生在未来一段时间，并不是严格地指下半年，笼统地说下半年铁路用钢需求会提振。

 

　　图2 下半年铁路基建带动钢材需求（万吨）

 

　　考虑到下半年房地产投资及销售基数降低，多个城市松绑限购，下半年的货币政策仍然是在稳增长和防风险之间进行权衡，政府将继续定向调控，降低实体经济融资成本，激发市场活力。宏观面的回暖，对钢市信心提升有积极作用，近期钢价已处于震荡筑底。当然淡季行情下，经济复苏态势较弱，钢铁行业供给压力不减，资金依旧紧缺，短期仍抑制着钢价反弹。中长期来看，随着铁路、公路等基建投资继续发力，将拉动市场需求好转，进而推动钢价上涨。