铁路与城轨控制系统投资的增加以及中国政府所强调的铁路运营安全要求将提振轨道交通控制系统的市场需求。随着中国城市化率与休闲旅游需求的增加,铁路、城轨、现代电车等轨道交通的需求将持续增长。

　　中国通号(03969HK)是中国最大的轨道交通控制系统解决方案供应商。通过“三位一体”的商业模式,公司也是唯一一个能够利用横跨整个产业价值链的竞争优势,独立提供全套产品与服务的轨道交通控制系统解决方案供应商。

　　轨道交通控制系统收入以及工程承包和其他收入预计将于2016至2019年间分别以18.0%和29.2%的复合增长率增长。期间由于低利润率业务增长更快,毛利率预计将由25.3%降至24.8%。我们预计每股盈利将由2016年的0.347元人民币升至2019年的0.577元人民币,年复合增长率为18.5%。

　　我们将目标价设定为7.60港元,对应16.0/13.5/11.3倍的2017/2018/2019年市盈率,且较我们的现金流折现法估值有12.3%的折让。初始投资评级为“买入”。