铁路网进行大规模建设前景看好

　　铁路运输需求强劲，带动运量增长

　　2006年以来铁路运输量维持强劲增长，11月止旅客发送量达到11.6亿人，同比增长8.9%并已超过2005年全年11.5亿人。同期铁路货运量达到26亿吨，同比增长7.4%。以周转量来看，旅客周转量同比上升9.7%，货运周转量同比上升5.7%。增长的主因是需求强劲，同时因为各地大举兴建新的铁路线，并在既有的线路上进行扩能改造，铁路运能大增，为运量增长提供了保障。

　　中国大规模铁路资本支出下，铁路行业前景明亮

　　中国计划在未来五年内以1.25兆元扩大铁路网建设，以缓解庞大的运输量需求。今年到11月止，铁路固定资产投资同比增长84%。到2010年，中国的铁路网在客运和货运的运能都会增加30%。目前中国正在进行第六次大提速的准备工作，目标是将火车时速提高到客车200公里，货车120公里。同时，增加高载重量货车及铁路集装箱数量，以缓解货物运输的瓶颈。除了在东部沿海兴建高速铁路，中国还计划在西南和西北地区建造更多铁路干线，连接到东部几个大的港口。我们认为这会促使中国的制造基地往成本较低的内地延伸，由此保持竞争的优势。由于中国的制造业仍在快速成长，未来对货运的需求会同步增加。

　　铁路设施改善，将促使货运量大幅成长

　　今年铁路货物运输增幅较大，主要是由于部分地区的运输瓶颈得到缓解。前十一个月的煤运量同比上升4.4%，棉花运量上升37%，农药和化肥运量上升2.2%。由于煤炭运输占全国铁路货运量的比例接近一半，煤运量的稳定增长将使整体货运量得到支撑大秦铁路中国最大的铁路运煤公司，将会是最大的受益者。

　　铁路集装箱运输增长优于预期

　　12月18日资料显示，中国铁路集装箱运输完成全年任务，发送量达到304万箱，同比增长15.4%。我们认为未来几年铁路集装箱运输将加速增长，在2010年前达到一千万箱运能的目标。相当于年复合增长率29%。此前中国铁路集装箱运输公司与新创建集团及其它外国投资者决定合资在中国18个大城市投资建设大型枢纽性铁路集装箱中心站。目前中国铁路集装箱的渗透率只有2.73%，远低于发达国家的30%。一旦铁路集装箱运输的基础设施趋于完善，集装箱运输的比例将会大幅提升，对于从事铁路集装箱运输物流的公司而言，如铁龙，存在不少机会。

　　结论

　　我们看好铁路行业的前景，主要是由于未来需求增长强劲，以及大规模铁路建设带来的运力增长。我们的首选个股是大秦铁路，基于其在中国铁路煤运输的市场领先地位，以及较高的净值报酬率(2006年16%)。我们同时看好铁龙的基本面，认为公司所垄断的特种铁路集装箱业务颇具增长潜力，但考虑股价已无上涨空间，维持“持有”的评级。