从行业发展规律和国际经验来看，逐步放松铁路运价管制和铁路运价的市场化是大势所趋。1995年以后，国铁客运基准价格就未做过调整，而运营成本却不断攀升。从保证铁道部保本微利运营原则的角度来看，铁路客运价格有着合理的提价理由和较大的上调空间，目前物价处于低点，正是铁路运价进行调整的大好时机。基于目前政府制订的新路新价、优质优价、浮动运价的定价原则，我国铁路客运的定价机制很可能会进行一次大的变革，以真实地反映提速、扩能以及未来不断通车的客运专线和高铁提供的更优质服务的价值。提价方案可能是客运大幅提升、货运小幅提升。

    从历史规律来看，铁路旅客票价主要采取时间间隔长、一次性提价幅度大的价格调整政策。铁路货运价格则主要采取时间间隔较短、一次性提价幅度较小，基本与运营成本上涨幅度同步的成本推动型价格调整政策。我们预计，客运价格的调整可能包括：一次性大幅度提高客运基准价格、提高动车组等高档列车的票价、扩大客运票价的浮动比例等；货运则将维持现有定价机制，保持国铁运价与能源等运营成本联动，每年实行5%～15%幅度的上调。大秦铁路(601006,股吧)（601006）、铁龙物流(600125,股吧)（600125）的特殊运价和特箱租金短期内提价的可能性不大。

    行业内三家上市公司因业务范围和执行运价不同而盈利水平各异。其中主营客运、盈利水平最低的广深铁路(601333,股吧)（601333）对提价的业绩弹性最大。如果客运基准价格提升30%以上、广坪线货运上浮幅度能有所上调，则提价因素给该公司净利润带来的增长率按全年计算可能在50%以上。全国铁路1-3月货、客运累计周转量同比增速分别为-4%和0%。与经济高度相关的铁路运输业务量，可能将随着宏观经济的复苏而出现环比增长、上升的反弹趋势，这将成为未来股价上涨的催化剂之一。

    目前行业2009年PE（市盈率）为25倍，从去年底部至今跑输大盘15%以上，相对市场溢价水平接近历史低点，具有一定安全边际，且客观上有补涨的要求和可能性。综合提价预期、业务量反弹、补涨等因素，我们将铁路行业的投资评级由“中性”上调至“看好”。重点推荐PB（市净率）估值较低，业绩对运价弹性最大的广深铁路，同时建议投资者关注业务量可能显著反弹、存在资产注入预期的大秦铁路，以及长期行业增长空间巨大、同样受益于提价和经济复苏的铁龙物流。