交行预计3月新增贷款8800亿元 一季度GDP增速为8.4%

近日交通银行金研中心发布3月宏观数据预测，3月CPI同比涨幅约在3.5%，年内最大不确定因素是国际原油价格带来的输入性通胀压力。

预计3月CPI同比增3.5%

预测依据：根据商务部监测数据，进入3月份以来，受蔬菜价格波动的影响，食用农产品价格出现前半个月涨幅回升，后半个月又有所回落的走势。同时，3月份猪肉价格延续前期回落态势，已经连续八周回落，近两个月累计下降10%。因此，预计3月份食品价格环比涨幅在0%-0.4%之间，非食品价格同比涨幅也将延续此前持续小幅回落态势，大约在1.6%左右。据此测算，3月份CPI同比增幅在3.3%-3.7%之间，取其中位数，3月份 CPI同比增幅为3.5%左右，涨幅比上月将有小幅反弹。

趋势判断：我们维持2012年前三季度CPI同比持续下行，第四季度同比有所回升的趋势判断，预计全年CPI同比涨幅在2.7-3.3%之间，较上年明显回落。不出意外的话，政府全年4%的物价控制目标可以实现。年内物价运行面临的最大不确定性因素是伊朗局势动荡以及西方国家宽松货币政策预期导致的国际油价波动，近期国际原油价格已再创新高，国内成品油价也已两次上调，未来如果国际油价持续上涨，可能给国内带来较大的输入性通胀压力，对此应予以高度关注。

3月PPI同比下降0.2%

预测依据：3月份国际油价再创新高，致使国内成品油价年内第二次上调。商务部监测3月份生产资料价格企稳回升，钢材价格持续上涨、黑色金属与能源价格涨幅较高，估计3月份生产资料价格环比涨幅0.6%-1%。2月末，工业生产者购进价格指数结束四个月环比负值，上涨0.1%，制造业PMI购进价格指数持续四个月回升至54%。预计3月份PPI环比回升，由于翘尾因素较2月下降0.6个百分点，同比可能继续下行至-0.2%左右。

趋势判断：2012年世界经济增速放缓的可能性较大，中国等制造业大国增速放缓将缩减上游能源和原材料的需求，国际大宗商品价格可能维持震荡下行的态势；加之2012年PPI翘尾因素较上年减少2.3个百分点，2012年PPI较上年明显走低的可能性较高。但中东伊朗局势动荡以及西方国家宽松货币政策预期导致国际油价出现较大幅度上涨的话，可能对国内PPI产生上涨的压力。

3月进口规模同比增长2.6%

预测依据：3月份一般是全年贸易开始增长的阶段，进口规模往往会超过上年年末的水平，但考虑到今年国际贸易环境恶化，国内经济增速放缓，同期国际大宗商品CRB指数持稳略升，加工贸易恢复状况较差，国内进口规模复苏可能不及往年，预计大概在1560亿美元左右，同比增速将大幅回落。

趋势判断：今年世界经济复苏趋于减速，全球贸易环境较为严峻。预计国内经济增速在上半年仍将小幅放缓，加工贸易进口规模短期内难以明显好转，国际大宗商品价格渐趋稳定，进口增速很可能继续处于低位。

3月出口规模同比增0.6%

预测依据：3月份一般是全年贸易状况开始好转的阶段，出口规模往往会与上年年末持平，但考虑到今年发达经济体市场需求萎缩较快，2月份出口规模在无春节因素影响的背景下超预期下滑，深圳前两月规模工业增加值减少3%，充分反映出目前国内出口行业的增长压力。预计3月出口规模可能会回复到1530亿美元左右，仍明显低于去年年末1750亿左右的水平。

趋势判断：目前发达国家除美国经济复苏趋于好转外，欧盟和日本的市场需求仍处于谷底，新兴市场经济增速也呈不断下滑的态势，出口外部环境趋于严峻。

贸易顺差预计为负30亿美元

固定资产投资累计同比增20.5%

预测依据：虽然近期大城市成交回暖，但房地产市场整体需求仍低迷，房地产投资预计仍将延续小幅放缓的态势。受4万亿红利逐步结束，工业企业利润下降和出口行业不景气的影响，预计制造业投资也将出现下降。考虑到铁路交通投资放缓等因素影响，基础设施投资规模不会增长太快，预计3月固定资产投资累计同比仍将维持小幅放缓的态势。

趋势判断：从投资的内在动能看，2012 年房地产及制造业投资增速将回落，从而拉低整体固定资产投资增速。一是国内针对房地产市场的调控政策短期不会明显松动。二是制造业投资受房地产投资、出口以及企业盈利下降影响也将走低。三是受政策推动，2012年基础设施投资增速将有所恢复。综合来看，预计2012年我国固定资产投资增速将维持在21%左右。

工业增加值累计同比11.2%

预测依据：国内经济增速延续小幅放缓，出口行业经营持续困难导致1-2月工业企业利润首现27个月以来的负增长。国内制造业PMI虽然已经连续三月小幅回升，但仍处于50分界线附近，整体工业生产状况仍较为疲弱。同时国际大宗商品价格仍处于高位，能源和原材料成本居高不下导致工业利润更趋微薄，预计工业增加值同比增速将继续放缓。

趋势判断：近期公布的我国工业企业利润增速已经开始出现下降，显示受内外经济环境的影响，我国工业企业的生产已经受到较大的冲击。预计2012年全球经济增速很可能出现明显回落，我国出口增速可能降至10%左右。国内经济增速也将下滑至8.5-9%，虽不至于出现“硬着陆”，内外需的放缓可能使工业生产承受一定压力，未来工业增加值仍将出现一定程度的下降。

社会消费品零售总额累计同比增15.5%

预测依据：从往年的历史规律来看，年初往往是消费同比增速的低点，之后逐步会趋于小幅好转。随着物价的回落以及社会保障制度改革和消费促进政策的逐步实施，社会消费品零售总额的同比增速可能会小幅回升。

趋势判断：“十二五”规划中政府明确提出将通过提高可支配收入及减轻家庭税负负担来刺激消费，在政策主导下，国内的消费能力加速提升仅是时间问题。如果2012年收入分配改革方案能够出台，加上未来随着物价涨幅的回落，居民实际收入将有所增长，以上因素都有利于刺激消费。预计2012年社会消费品零售总额名义增速将保持在17%左右。考虑到物价回落，实际增速将有所上升。

新增贷款量8800亿元

预测依据：随着节后企业开工增加、对政府融资平台的政策明朗以及首套放贷利率松动，实体经济有效信贷需求有所恢复。近期票据贴现利率企稳也证明了这一点。季末银行加大存款吸收、财政存款下放，存贷比下降会导致银行信贷供应能力增强，加之当前银行也倾向于通过主动下调贷款利率来扩大信贷投放。因此，3月新增贷款环比有所回升。

趋势判断：经济下行，总体信贷需求难有大幅增长，但随着政策适度放松，准备金率适度下调，银行信贷投放能力增强，预计信贷余额增速呈逐步回升的态势，维持全年新增贷款8-8.5万亿的判断。

M2同比增速13.1%

预测依据：季末银行加大存款吸收，加之财政存款下放，预计当月存款会有明显增长，进而带动货币供应增速回升。但由于去年同期基数较高，大幅回升的可能性不大。

趋势判断：受季初存款减少的影响，4月M2增速可能有所回落。展望未来，在贷款增速逐步回升、准备金率适度下调等因素的影响下，加之对表外融资加强监管促进资金回流银行体系，预计M2增速会呈总体缓慢回升态势。

M1同比增速4.5

预测依据：与M2类似，季末存款明显增加也导致M1增速有所回升，加之企业开工增加也会带动企业活期存款增长。但同样由于去年同期高基数，大幅回升的可能性不大。

趋势判断：未来，同样在新增贷款规模扩大、准备金率适度下调等因素将促进下，M1增速总体缓慢回升。但考虑到经济下行期间，企业经营活力不强，M1增速难有明显回升。

汇率人民币兑美元4月末为6.28

预测依据：3月人民币对美元汇率先贬值后升值，总体变化不大。在美国经济趋好、美元走强的情况下，预计4月人民币对美元仅有略微升值，并继续呈现波动加大的局面。

趋势判断：在贸易顺差收窄、资本流入减缓甚至流出和鼓励国内企业对外投资等因素的影响下，人民币升值压力减轻，甚至贬值预期还会阶段性出现，维持今年人民币对美元升幅放缓到约3％、波动幅度扩大的判断。

4月末利率3.5%

预测依据：3月物价涨幅可能小幅反弹，但总体可控，加之经济下行，不会进一步加息。但未来物价进一步大幅回落的可能性不大，劳动力成本上涨和国际大宗商品价格维持高位等中长期通胀压力依然存在，加之经济增速不会明显放缓，基准利率维持基本稳定的可能性较大。

趋势判断：在通胀总体可控、经济增速趋于下行的情况下，加息已没有可能。但综合考虑到当前基准利率水平并不高、降息很可能会造成负的实际利率再现以及经济不大可能“硬着陆”，降息的可能性不大。而且，贷款市场利率正趋于下行，企业融资成本已经在下降，下调基准利率尚不紧迫。

GDP一季度同比8.4%

预测依据：从三驾马车来看，一季度受世界经济减速和春节长假影响，出口增速将明显回落；投资中房地产和制造业投资可能下滑；受政策推动、收入增长和物价涨幅回落等因素影响，消费需求将保持平稳增长。因此经济增速将继续维持放缓的态势。但2011年四季度GDP增速回落幅度小于市场预期，制造业PMI持续上升，至2月反弹至51%，PMI生产指数也恢复到53.8%，显示国内经济增速有触底回稳的态势，我们预计2012年一季度GDP增速为8.4%。

趋势判断：随着物价涨幅回落和经济增速放缓，宏观调控的第一位任务是稳增长，同时兼顾稳物价、稳资本流动和稳汇率。政策在实际操作过程中将稳中偏松并实施结构性宽松。一方面，积极的财政政策将继续实施。另一方面，货币政策稳中偏松，新增信贷规模有所扩大，货币供应增速适当加快。2012年中国经济增长出现“硬着陆”的风险很小，只要政策合理，调控适当，经济应该会保持合理的增速并呈现前低后高的走势。