“383”报告提及未来铁路将开放投资，探索新模式。国务院发展研究中心公布其十八届三中全会提交的“383”改革方案总报告全文，其中提及铁路改革的方向：开放投资，探索适合国情的铁路运营模式。在原铁道部改革、初步实现政企分开的基础上，选择一批发展潜力较大、业务边界清晰、适合于成立干线公司的项目，率先引入外部投资或者直接上市融资，同时进行其他市场化的融资试点，保障铁路建设投资稳定增长。借鉴国际上“网运分离”“区域竞争”“干线公司+平行线竞争”等运营模式，探索适合国情的铁路运营模式。铁路监管部门应制定并实施通路权开放等相关规则。

　　总体方向在于投融资改革，与国务院33号文一致：我们认为解决铁路建设投融资问题将是铁改的一个重要方向，也是未来几年的主题。“383”方案也是着眼解决铁路建设资金问题，其中包括引入外部投资以及直接上市融资。但从短期可能性上来看，我们认为引入外部投资，特别是对民资开放的可能性远高于直接上市融资。

　　投融资改革提高货运运价改革的确定性。我们认为未来铁路货运提价的逻辑在改变：过往铁路货运提价为成本驱动型，未来提价更多从改善铁路盈利、增强铁路总公司投资能力的角度出发。国务院33号文已经列出铁路货运改革的方向，我们认为未来改革超出33号文的可能性不大。预计未来铁路货运：1）运价体系将更灵活，改政府定价为政府指导价；2）与公路联动，未来2-3年小步快跑逐年提升，预计合理价格在0。16-0。17元/吨公里，每年提价幅度在10%左右。强调铁路投资与33号文将提高铁路货运提价的确定性。

　　“网运合一”模式更合适，但部分业务适用“网运分离”。“383”报告中提到铁路可能探索“网运分离”与“平行线竞争”的模式，但我们认为“网运合一”的模式更适合中国。我们判断依据在于：1）铁路投融资改革已推进多年，从过去完全独资到绝对控股再到目前不设绝对控股方，铁路股东特别是近年来新投高铁与货运线路股权结构已比较复杂；2）网运分离与目前强调投资的思路并不一致；3）中国铁路运输密度高，网运分离将导致清算成本过高。但部分业务如铁路快运、铁路特货等目前已实现网运分离模式，如高铁与快递公司合作等。因此，我们认为总体而言网运合一更好，但部分业务有望采取网运分离模式。

　　首推大秦铁路（7。34， -0。14， -1。87%）（601006），重申“买入”评级。从提价与网运合一的角度来看，我们对铁路股的推荐顺序为大秦铁路、广深铁路（2。99， 0。00， 0。00%）与铁龙物流（5。88， 0。01， 0。17%）。考虑未来铁路货运提价以及特殊运价取消的概率高，我们首推大秦铁路，重申“买入”评级。